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11月25日晚，阿里巴巴发布2025年第三季度财报。本季度，阿里营收2478亿元，同比增长5%，假如不考虑高鑫零售、银泰这些已经卖掉的业务的影响，同比增长率为15%。营收增长可圈可点，但利润层面很不乐观。本季度，阿里经营利润暴跌85%至54亿元，同比少赚近300亿；经调整净利润为104亿元，同比下降72%。主要原因，自然是外卖业务太过烧钱。截至发稿，阿里巴巴港股股价报157.8港元，今年以来上涨94.7%，市值3万亿港元，市盈率18.82倍。上个季度，阿里调整了业务部门的划分，目前主要由4个板块构成：中国电商、国际电商、云智能、所有其他（包括盒马、菜鸟、阿里健康、虎鲸文娱、高德、智能信息、钉钉等业务）。淘宝闪购+饿了么，被称为即时零售，放在中国电商下面。分业务来看，中国电商业务本季度营收1326亿元，同比增长16%；国际电商业务营收348亿元，同比增长10%；云智能业务营收398亿元，同比增长34%；所有其他业务营收630亿元，同比降低25%。可以说，AI+云已经成为阿里新动能。一面是即时零售的重金投入，一面是云智能的高增托底，外卖和AI成为阿里三季度的两个关键词：三季度，即时零售业务实现收入229亿元，同比增长60%，环比增长55%，线下门店加速融合即时零售平台，目前约3500个天猫品牌线下门店接入即时零售，推动淘宝APP月活提升，同时带动客户管理收入的增长；云智能业务营收398亿元，同比增长34%，环比增长19%。这一业务的增长主要由公共云业务收入增长所驱动，AI相关产品收入保持强劲势头。聊一聊外卖三巨头。从二季度到三季度，这场外卖大战格局已经出现分化，阿里市值3万亿港元，年内股价涨94.7%，资本市场为其 “外卖+AI” 新故事买单；而美团、京东市值分别为6005亿港元、3583亿港元，年内股价均为下跌。利润侧，本季度阿里经调整净利润104亿元，同期京东为58亿元，而美团二季度仅为15亿元，阿里暂时成为赢家。（策划：李梦冉制图：李昱慧）