两张牌炸金花游戏规则

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阿里云在云栖大会上透露的产能路线图，预示着一场行业规模的巨变。

华尔街见闻此前提及，阿里巴巴首席执行官吴泳铭在大会上的表态释放了非常积极的信号。吴泳铭透露，模型令牌（token）使用量每两到三个月即翻一番，显示出AI需求的爆炸式增长。

他还表示，公司计划在未来三年3800亿元人民币投资的基础上进行额外投资，进一步强化算力基础设施。吴泳铭还预计到2032年，阿里云全球数据中心的电力使用量将比2022年增长10倍。

9月24日，摩根士丹利在一份最新研究报告中预计，阿里云在2026年至2032年间每年新增的数据中心容量超过3吉瓦，几乎等同于2025年整个中国市场的新增总量，这将为数据中心运营商等基础设施供应商带来持续且强劲的增长动力。

瑞银集团认为阿里云的投资强度和持续性指引“超出了市场预期”，该行测算阿里云未来或将以每年新增1-2吉瓦（GW）的速度扩张其数据中心容量，这可能转化为每年高达1000亿至2000亿元人民币的增量资本投入。

十年路线图：每年新增一座“中国市场”

大摩表示，全球数据中心的电力使用量预计将在2033年达到2022年的十倍，这一宏观趋势为云厂商的大规模扩张提供了背景支撑。

大摩报告详细推算了阿里云的扩容路径：以2022年约2.5吉瓦的容量为基准，十年后达到25吉瓦的目标，意味着其投资强度将在可预见的未来保持高位。该行预计，到2026年，阿里云的容量将达到约5吉瓦，而从2026年到2032年，每年新增的容量将超过3吉瓦。

大摩表示，这意味着在2026年至2032年的七年间，阿里云每年需要新增超过3吉瓦的容量，这一规模“几乎与我们预测的2025年整个中国市场3-4吉瓦的新增容量相当”。

这表明，仅阿里云一家的资本开支，就足以支撑数据中心行业未来多年的增长

基于上述分析，大摩对数据中心行业持积极看法，认为强劲的令牌使用量增长、云厂商资本开支的增加以及电力需求的飙升，都构成了直接利好。

报告重申对数据中心运营商GDS和VNET的“增持”评级，并视其为阿里云持续高强度投资的“关键受益者”。

另一方面，报告也提示了AI带来的颠覆性风险。随着AI原生应用逐渐成为主流，“AI吞噬软件”（AI eats software）的趋势可能对传统企业软件公司构成负面冲击。

投资强度超预期，每年新增资本开支或达千亿级别

瑞银在报告中将阿里云的目标转化为了具体的资本开支估算。该行分析师的测算如下：

首先，瑞银估计阿里云在2022年的数据中心总容量（IT负载）约为1.5GW。若以此为基准，十年后增长10倍意味着总容量将达到15GW，即净增加约13GW。这相当于在未来十年内，平均每年净增至少1-2GW的容量。报告同时指出，如果考虑到电力使用效率（PUE）的提升，实际的新增容量需求可能更高。其次，瑞银将其对容量增长的预测与资本投入进行了挂钩。据该行估算，每1GW的数据中心需求，若全部用于AI，大约需要1000亿元人民币的IT设备资本开支。基于此，每年1-2GW的新增容量，就直接对应着每年至少1000亿至2000亿元人民币的新增资本开支。

瑞银认为，这一测算结果显著高于当前市场普遍预期，打破市场对于AI资本支出周期的可持续性以及超大规模厂商资本支出强度的怀疑。