新万博体育

　　猫眼电影记者 华阳山 报道Q8X2R7L1T4J5M9B6W3

微软与OpenAI宣布重构合作关系，这场始于2019年的"世纪联姻"正式进入"友好分手"阶段，双方在保留核心合作框架的同时，各自开启独立发展新篇章。

当地时间10月28日，微软与OpenAI宣布重构双方合作关系，这场开启AI大时代的"世纪联姻"正式进入“落幕”阶段。

从2019年微软首次投资OpenAI，到如今签订"离婚时刻表"，这场开启AI大时代的"世纪联姻"走过了五年历程。如今的"友好分手"，在延续核心合作框架的同时，为双方划定了清晰的独立发展路径。

正如微软官方博客所言："进入合作关系的下一阶段，两家公司都比以往任何时候更有能力继续打造满足现实需求的优秀产品。"

对此，华尔街两大投行——摩根大通和摩根士丹利迅速发布研报，但对这场"友好分手"的解读却呈现出微妙差异。

摩根大通：不确定性消除，微软迎来"解脱时刻"

摩根大通分析师Mark R Murphy在研报中开门见山地指出，这一协议重构的最大意义在于"减少了微软股票的关键不确定性"。在他看来，微软股价过去数月的横盘整理并非基本面问题，而是"围绕OpenAI协议近期调整的已知未知因素影响了投资者的可见性判断"。

Murphy特别强调了知识产权授权延长至2032年的重要性。在原有框架下，一旦OpenAI宣布实现AGI（通用人工智能），微软的知识产权授权将立即终止——这如同悬在微软头上的"达摩克利斯之剑"。新协议不仅将授权期延长至2032年，更重要的是引入了独立专家组验证机制，为AGI这一关键概念的界定提供了客观仲裁渠道。

"这为微软提供了7年的确定性窗口，即使在部分AGI场景下，微软的Copilot产品线和Azure OpenAI服务也能确保业务连续性。"

摩根大通将微软承诺向OpenAI提供价值2500亿美元的Azure云计算服务称为"积极的意外"。此前，OpenAI与甲骨文达成3000亿美元算力合作的消息，曾引发市场对微软地位下降的担忧。Murphy认为，这笔巨额承诺"应被视为对天平的重大再平衡"。

然而，摩根大通也注意到了微软做出的关键让步：放弃作为OpenAI首选算力提供商的优先拒绝权。Murphy的解读颇为犀利——这可能源于微软自身的风险管理考量。

"我们的猜测是，微软使用与客户集中度相关的防护措施，我们不希望看到微软75%的RPO/积压订单来自单一实体的协议。"

从财务健康角度看，2500亿美元可能已经接近微软风险管理的上限。摩根大通更希望看到合同期限更长，以降低单一客户的年度风险敞口。

摩根大通将这份协议定性为"一套合理的妥协方案"。微软获得了长达7年的技术授权保障和巨额云计算订单，而OpenAI则赢得了与第三方合作的灵活性和向营利性实体转型的空间。

特别值得注意的是，OpenAI现在可以"与第三方共同开发非API产品"、"发布开放权重模型"，并可"向美国政府国家安全客户提供API访问，无论云服务提供商如何"。

Murphy认为，最后这一条款是对Stargate项目的呼应，允许OpenAI在国家安全等敏感领域独立开展业务。

摩根大通维持微软"增持"评级，目标价565美元，基于约35倍的2026年市盈率。Murphy总结道：

"对未来结构的澄清应被视为积极因素，帮助OpenAI和微软实现各自目标，无论是携手合作还是独立运作。"摩根士丹利：核心框架保留，但竞合时代来临

相比摩根大通的"风险消除论"，摩根士丹利分析师Keith Weiss团队更关注协议背后的战略转向。他们在报告开篇就指出，这份协议"标志着双方自2019年开启的深度合作关系进入转折阶段"，预示着"科技巨头在AGI竞赛中从联盟走向竞合的新格局"。

Weiss团队强调，新协议在延续现有合作框架的同时，最关键的变化体现在"独立性"上。协议明确规定，微软现在可以独立或与第三方合作追求AGI研发——这是一个重大突破。不过，如果微软使用OpenAI的IP开发AGI，相关模型将受到计算阈值限制，"这些阈值显著高于当前训练领先模型所使用的系统规模"。

摩根士丹利对知识产权条款的解读更为细致。Weiss团队指出，微软的IP权利实际上被划分为两类：

模型和产品IP：延长至2032年，涵盖AGI后的模型，但附带安全防护措施；研究IP：持续至专家小组验证AGI或2030年，以先到者为准。

值得注意的是，研究IP不包括模型架构、模型权重、推理代码、微调代码以及数据中心硬件和软件相关的IP——微软保留这些非研究IP权利。Weiss在报告中强调：

"微软IP权利的延伸可能是一个被低估的利好因素，微软现在可以在整个业务中利用这些IP权利，而且这些权利已扩展至2032年并包括AGI后的模型。"

对于同样的2500亿美元Azure合同，摩根士丹利的解读角度有所不同。Weiss团队认为，这笔交易"标志着双方商业关系的重大转变"，将微软置于与甲骨文同等地位，成为OpenAI的核心云服务供应商"之一"。

摩根士丹利预计，这份合同将在2026财年第二季度（截至12月）大幅增加微软的商业预订量和剩余履约义务（RPO）。分析师在模型中维持了此前对Azure AI中OpenAI贡献的预测，并认为这份新合同将显著增加OpenAI"成本"项下的收入。

与摩根大通的"不确定性消除论"不同，摩根士丹利列出了一系列仍待明确的问题：

收入分成机制：会计处理细节以及"在更长期限内分散支付"的具体安排；合同具体条款：2500亿美元的合同期限、用途（推理、训练或跨工作负载）等；AGI时间表：这一时点将决定微软潜在的"OpenAI收入悬崖"何时到来；积压订单规模：归属于OpenAI的备考积压订单究竟有多大。

研报特别强调，AGI实现时间成为影响双方关系的关键变量。由于收入分成安排将持续至AGI被独立专家小组验证，"这可能发生在此前预期的2030年合作终止日之前或之后"。

摩根士丹利维持微软"增持"评级和625美元目标价（高于摩根大通的565美元），并将微软列为软件板块首选股。

??时事1：pt游戏下载

??10月24日,《长沙走马楼西汉简牍》新书发布 传承和发扬简牍文化2024年尾波滑水世锦赛决赛在浙江杭州举行,

　　(一)、培养两支队伍，构建名师梯队

,万博手机版官网登录不了。

??10月24日,遵义会议会址文物守护人：保护革命文物 传承红色基因,

　　感谢董事长和各位董事的信任，选举我担任崇州上银村镇银行第一届拟任行长。我将在通过监管部门的资格核准以后，履行今天股东大会通过的崇州上银村镇银行《章程》赋予我的义务，在我的任期内，带领全行上下团结一致，尽职工作，为崇州上银村镇银行的建设和发展尽己所能，贡献力量。

,胜博发app,万博manbetx官方首页,必威官网唯一登录。

??时事2：188体育开户足球

??10月24日,法国外交部就法以间的一起外交事件召见以色列驻法大使,

　　“爷爷，卓云长老他怎么了，是在施展上古的犬魔功吗，好可怕啊。”一个部落的孩子牵住自己祖父的衣角，小脸上带着惧意。

,永利登录电玩,皇冠信用网网址导航,怎么购买世界杯竞彩。

??10月24日,遇见福建：宁德迎来新年初雪,

　　因为认同所以选择，因为选择所以无悔。让我们同心同德、共创卓越!皇庭感恩大家，大家为皇庭铺路前行;大家更应该感恩企业，企业给予你一个“工作的家”，一个不断超越自我的平台，让你在团队中不断的升华和完善，在行业中不断的“镀金”和提升“起飞高度”，是你人生阶梯中又一个不可逾越的支点....

,英国篮球比分,创世大发,亿博注册送18。

??时事3：男篮世界杯网站推荐

??10月24日,中国太保产险打造“线上+线下”一体化营运新模式,

　　小不点的大眼则越发的明亮，看着它焦黑的树干，以及仅余的一根嫩绿的枝条，道：“也如柳神，于毁灭中焕发生机，将来会更强，这是一种磨砺，也是一场与众不同的修行，涅槃后必将远超过去。”

,188宝金博网址登录,开元棋脾788vip下载,K8凯发最新地址。

??10月24日,11月北京二手房网签量超1.8万套 创近20个月新高,

　　“带我们进村去看看行吗？”两个小姑娘问道。

,通天特解图,乐鱼体育网站登录,电子竞技赌注。

??时事4：1946韦德网址

??10月24日,数字赋能 中轴线文化遗产“活”起来,

导读:首先，用户应该及时与京东白条客服**，说明自己的情况，并提出还款计划。京东白条可能会根据用户的还款意愿和能力，给予一定的宽限期或者分期还款的机会。如果用户能够按照约定的还款计划进行还款，就可以避免进一步的法律纠纷。京东白条作为一种消费信贷工具，为用户提供了方便快捷的购物方式。然而，随着使用人数...